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民生证券:防春寒料峭 料慢牛多舛

2019-12-04 16:28:58来源:励志吧0次阅读

民生证券:防春寒料峭 料慢牛多舛 2015-0 -0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2月28日(上周六),央行自去年11月21日降息后,再次启动利率工具,将存贷款基准利率同时下调25BP,同时存款利率浮动区间由1.2上调至1. 。此次降息距离2月4日降准不足一个月,政策反应速度超出市场预期。 月2日,上证高开高走,收于 6.29点,距离1月2 日高点仅70点距离之差,涨幅0.79%,但较之去年11月降息后第一个交易日1.85%的涨幅,表现相对平淡;相比之下,在环保、新能源等主题拉动下,创业板飙涨 .06%,站在1986.99历史新高。从主题概念上看,PM2.5指数、环保概念指数、食品安全指数概念位列三甲,涨幅分别为7.96%、6.42%和5.1 %。

春节前,A股市场乘降准之风,走出七连阳;节后仅三个交易日,央行再次使出大招,降息之风将继续助力慢牛,但宽松对股市的边际效果将出现递减。降息对于股市的改善重在分母(利率水平),而不在分子(盈利水平),经济还在继续寻底,降息对于盈利改善效果短期难以显现,我们依然坚持牛步蹒跚的判断,投资者需警惕两会期间政策落地,市场遭遇回调的风险。

影响未来短期股市走向的关键在于货币政策预期和改革预期:

对于货币政策预期,春节前股市7连阳一定程度上提前定价了本次降息,未来股指走势在于对下次宽松举措的预期。在央行去年11月21日首次降息、今年2月4日首次降准、2月28日二次降息后,市场已经对央行货币政策的宽松方向和节奏达成基本一致的预期。

同时,通缩风险上升,PMI继续处于荣枯线下方,房地产销售尚无改善,经济寻底之路漫漫。在目前经济走势恶化带来的需求萎缩环境下,降息能够缓解房地产、电力、交通运输等资产负债率较高的行业债务成本压力,但对于刺激企业信贷扩大投资的效果有限,加之银行不良贷款仍在飙升,内部“负面清单”越来越长,降息对于实体经济的作用不宜高估。

在这种情况下,政策力度成为主导慢牛核心逻辑。

对于改革预期,从雾霾治理相关的环保、新能源概念股周一的表现可以看出,市场对于改革的高度重视与期待,特别是在两会临近之际,一带一路、自贸区、国企改革、财税改革、金融改革、环保、新能源、食品安全、医疗养老等热点概念将表现活跃。在慢牛判断不变情况下,近期把握主题将重于把握时点。

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