搏击

长城证券量化投资系列之二动态预期选股模型初探

2019-09-13 19:08:58来源:励志吧0次阅读

长城证券:量化投资系列之二 动态预期选股模型初探 2010-02-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

要点:

静态选股模型有固有的弊病,就是不能够反映出市场对企业盈利预期的变化;并且静态选股难以分离出阿尔法。因此我们就想把一些动态的因素纳入到选股过程当中。我们选股的方法与静态选股模型类似,就是在每个月的初期在数据库中分别选择动态PE、预测营业收入增长率、预期净利润增长率、动态PEG选择30支股票,等市值买入并持有一个月,在下月之初根据指标重新选股调仓,对于纳入组合的新股票假设有2%的调仓成本。

我们计算的结果表明:根据动态预期选股可以获得很好的超额收益,可作为机构投资者构建量化投资组合的选股策略之一。我们选取的四个具有代表性的选股指标在2006年到2009年的四年时间里都获得了4倍以上的累计收益,在没有进行择时策略的情况下,可以跑赢同期市场上大部分股票型基金。与优质基金对比,可发现组合的sharpe指标明显落后,这是因为我们的组合默认是满仓操作,从而无法避免具有大波动率。但综合IR比率和Jenson比率来看,动态PEG选股效果都比较突出,可以获得较好的阿尔法收益。

在08年熊市阶段,动态指标很难跑赢大盘,甚至会大幅跑输市场。

个种原因可能是在经济面和行业面转下的情况下,分析师的盈利调低具有滞后性,这样就对动态PE选股策略产生了有毒影响。有毒影响的另一方面体现在数据库的误差、分析师方向性的错误和数据的滞后与缺漏。对于机构投资者而言,可与卖方与自身的研究部门进行快速通道的接口从而构建一个更加迅速的盈利预测系统。为了减轻分析师方向性的错误,可行的做法是采用公司研究覆盖较广、以及研究体系较为成熟的券商的盈利预测,并且采用固定的卖方研究机构,且在盈利预测出现较大偏差时应该有较完备的问责机制。

最新一期的动态PEG选股情况来看,组合在1月份再次战胜沪深300指数(-5.5%VS-10%)。不甚人意的是这种机械化选股流程也包纳了近期明显的一些问题股票。

1、动态预期选股模型的构建思想我们前面已经讲过,静态选股模型有固有的弊病,就是不能够反映出市场对企业盈利预期的变化;并且静态选股难以分离出阿尔法,我们研究的更多是如何寻找那些可以延续的动量因素,例如营业收入增长率。

因此我们就想把一些动态的因素纳入到选股过程当中。

本文我们将要考察几个常见的动态指标,包括动态市盈率,预期收入增长率,预期净利润增长率,PEG等,考察这些指标与股价实际表现的联系。当然我们可以选取其他的指标,例如盈利超预期(EarningsSurprise)、评级调整、预期ROE等,但这些指标可能已经涵盖在我们上述的基本分析指标当中,或者给市场带来的影响过于短暂。我们在静态选股模型中采用以季度为单位的持仓时间,但在动态预期选股模型中采用以月度为单位的持仓时间,这样可以较好跟踪上市场中盈利预期的变化,并且过滤掉一些短期效应。

我们选股的方法与静态选股模型类似,就是在每个月的初期在数据库中分别选择当年动态PE最低、预测营业收入增长率最高、预期净利润增长率最高、动态PEG最高的30支股票,等市值买入并持有一个月,在下月之初根据指标重新选股调仓,对于纳入组合的新股票假设有2%的调仓成本。

我们采用的业绩预测数据库为市面上较为常见的Wind资讯。

2、动态选股模型的结果2.1动态PE动态PE选股在4年的时间里录得收益888%(一个很幸运的数字),跑赢沪深300指数612%。这个收益对于一只主动型的基金来说,应该是相当可以。而我们的数据都是公开和透明的,但组合的收益却要好于市面上的大部分基金,并且没有添加任何量化择时策略。

阶段性表现来看,动态PE选股策略在牛市中“贝塔驱动”阶段中表现良好。06年以来,依靠估值提升驱动市场的阶段主要在07年前三季度以及09年上半年,在这一阶段里往往伴随分析师大量的报告出台揭示动态PE造成的“低估”,因此在这一阶段用动态PE布局,组合可以取得较好的表现。而在熊市阶段,经济面因素传导至盈利预测使得其不甚可信,导致动态PE策略相对大盘并无任何优势可言。

小孩子发高烧
孩子流鼻血怎么办
血栓手术
孩子睡觉咳嗽厉害怎么办
分享到: